Türkiye’nin lider hazır giyim markalarından Mavi, 2024 yılı dördüncü çeyrek bilanço sonuçlarını açıkladı. Şirket, 9,1 milyar TL satış geliri (-%1 yıllık), 1,17 milyar TL FAVÖK (+%7 yıllık) ve 95 milyon TL net kâr (+%130 yıllık) elde etti. Ancak net kâr ve satış gelirleri beklentilerin altında kaldı. Bu durum, zayıf tüketici talebi ve düşük kârlılık oranlarına bağlanıyor.
Özellikle yurt dışı satışlardaki %15'lik düşüş, Mavi’nin gelir artış hızını yavaşlatan faktörlerden biri oldu. 2025 yılı için şirket, düşük-orta tek haneli satış büyümesi öngörürken Kuzey Amerika pazarında 8 yeni mağaza açacağını duyurdu.
Piapiri yatırım hesabını hemen aç, piyasanın piri sen ol!
Hesap AçSatış Geliri ve Mağaza Performansı
Mavi’nin yurt içi satışları hafif pozitif bir büyüme gösterirken yurtdışı satışları geriledi. Ancak sabit kur etkisiyle bakıldığında uluslararası satışların %6 arttığı görülüyor. 2025’te Kuzey Amerika’da 8 yeni mağaza açılması planlanırken Türkiye’de de 20 yeni mağaza açılması hedefleniyor.
- Toplam satış geliri: 9,1 milyar TL (-%1 yıllık)
- Aynı mağaza satış büyümesi (LfL): -%4 (hacim bazında -%3)
- Türkiye gelir büyümesi: +%1
- Yurt dışı gelir büyümesi: -%15 (sabit kurda +%6)
- Mağaza açılışları: 4Ç24’te 7 yeni mağaza (3Ç24: 3 mağaza)
- Toplam mağaza sayısı: 352 (+%5 yıllık)
Kârlılık ve FAVÖK Marjı
Mavi, FAVÖK marjında bir miktar iyileşme gösterse de beklentilerin altında kaldı. Şirketin net kârı 4. çeyrekte %130 artmasına rağmen, TL59 milyon parasal kayıp ve %56 efektif vergi oranı nedeniyle baskı altında kaldı.
- Brüt kâr marjı: %46,6 (4Ç23: %45,4, 3Ç24: %50,7)
- OPEX/Satış oranı: %40,4 (4Ç23: %39,8, 3Ç24: %37,3)
- FAVÖK marjı: %12,8 (4Ç23: %11,9, 3Ç24: %19,2)
- Net kâr: 95 milyon TL (+%130 yıllık)
Nakit Akışı ve Finansal Durum
Şirketin nakit pozisyonu, işletme sermayesindeki iyileşme sayesinde artış gösterdi. Finansal olarak borçluluk seviyesi düşük ve nakit akışında pozitif bir görünüm mevcut.
- Net nakit pozisyonu (IFRS-16 hariç): 5,4 milyar TL (3Ç24: 3,3 milyar TL)
- İşletme sermayesindeki iyileşme: 2,2 milyar TL nakit girişi sağladı
Mavi 2025 Beklentileri
Şirket yönetimi, 2025 yılı için aşağıdaki beklentileri paylaştı:
- Düşük-orta tek haneli satış büyümesi (2024: %3)
- %17,5+ FAVÖK marjı hedefi (2024: %18,6)
- Türkiye’de 20 yeni mağaza açılışı
- Kuzey Amerika’da 8 yeni mağaza açılışı
- Yatırım/Satış oranı: %5
Mavi, 2025 yılında yavaşlayan tüketici harcamalarına rağmen mağaza ağını genişletmeyi ve operasyonel verimliliği artırmayı hedefliyor. Ayrıca Şubat ayında Türkiye’de perakende satışlarının IAS29 hariç %20 arttığını ve Mart’ın ilk 17 gününde %42 büyüme görüldüğünü belirtti.
Mavi Hisse Analiz ve Değerleme
Mavi, 2025 yılında tüketiciler için zorlu bir dönem öngörmesine rağmen güçlü bir finansal yapıya sahip. Şirket, hissedarlarına sürdürülebilir büyüme sağlamaya devam etmek için operasyonel kârlılığı iyileştirmeye ve pazar genişlemesine odaklanıyor. 2024 yılının son çeyreğinde beklentilerin altında kalan bir finansal performans sergilemiş olsa da net kâr artışı ve güçlü nakit akışı ile geleceğe dair olumlu sinyaller veriyor.
Öne Çıkan Noktalar
- Yurt dışı satışlarda daralma yaşanırken Türkiye gelirleri pozitif kaldı.
- FAVÖK marjı beklentilerin altında kaldı, ancak net kâr yıllık %130 artış gösterdi.
- 2025’te 20 Türkiye, 8 Kuzey Amerika mağaza açılışı planlanıyor.
- Şubat ve Mart aylarında perakende satışlarında güçlü toparlanma sinyalleri görüldü.
- Mavi hissesi 2025T 11x F/K çarpanıyla işlem görüyor, bu da rekabetçi bir değerleme sunuyor.
Mavi Hisse Öneri: ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, 2025 yılının Mavi için zorlu bir yıl olacağı, ancak buna karşılık şirketin güçlü bir şekilde konumlandığı görüşünde. Raporda 2025T F/K 11X seviyesinde işlem gören MAVI hissesi için 131 TL hedef fiyatla AL tavsiyesi korunuyor.